宏观层面，美联储降息预期升温、美元指数跌破 100 关口，叠加中国央行流动性投放，为镍价提供了计价支撑与情绪提振。但供应端过剩压力持续凸显：印尼镍铁及湿法冶炼中间品产能持续释放，成为全球供应增长的核心驱动力，LME 镍库存维持 25 万吨高位，反映市场供需失衡的基本面未发生改变。供应结构呈现分化特征，菲律宾因季节性气候影响，镍矿开采与发运减少导致矿石供应偏紧，但印尼镍铁进口持续填补国内减产空缺，整体市场仍处于 “中间品宽松、矿石偏紧” 的状态。
2025 年 12 月上半月，国内不锈钢市场呈现 “反弹乏力、区间震荡” 的运行特征，期货与现货市场均在多重矛盾因素中寻求平衡。宏观层面，全球流动性宽松预期成为关键支撑：美联储降息、中国央行释放万亿流动性，叠加国内外货币政策趋向宽松的基调，为不锈钢价格提供了情绪托底。但产业基本面的制约同样显著，传统下游需求进入季节性淡季，建筑、家电等领域采购意愿低迷，终端多以小批量刚需采购为主，市场呈现 “有价无市” 的清淡氛围。
供应端呈现结构性调整，钢厂为缓解利润压力加大检修力度，据了解，2025年11月国内39家不锈钢冷轧产量合计144.38万吨，环比减少0.18万吨，减幅0.12%，同比增加4.47%。钢厂产能利用率为74.6%，环比减少0.1个百分点。12月全球不锈钢产量预计环比显著下降，一定程度上边际缓解了供应压力。然而，社会库存仍处于高位，且海外资源持续回流，市场可流通资源总量宽松的格局未发生根本改变，制约了价格反弹空间。期货市场上，持仓量逐步缩减，反映市场在价格底部区域趋于观望，反弹动能不足。现货市场价格随期货小幅调整，贸易商受资金回笼压力影响，部分存在降价促销行为，整体成交表现时好时坏。
综合来看，12 月上半月不锈钢及原料镍铬市场均处于多空因素交织的平衡状态，短期震荡格局仍将延续。对于不锈钢市场，宏观政策的落地力度、钢厂检修带来的供应收缩效果，以及传统淡季结束后需求的边际改善，将成为影响后续价格走势的关键变量；若需求未能有效复苏，高库存压力仍可能压制价格上行空间。
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